一、天然气：国家管网公司成立在即，关注气源产业链公司

年初以来领导人明确表态、方向性政策频出，国家油气管网公司成立在即。我们判断天然气产业利益分配格局或将重塑，未来天然气价格将改由市场供需决定，非常规气生产商直接受益，进口LNG或为最大增量。分气源看，“三桶油”可以通过增产低成本常规气增厚利润，但是由于进口管道气存在成本-售价倒挂，增产的常规气或仍与进口管道气混合销售，难以被下游用户直接获得。非常规气具备价格优势，管网公平开放后销售渠道有望打开，非常规气生产商(如新天然气(28.170, 1.38, 5.15%)等)直接受益，但是由于非常规气占比较低，对下游用户利好有限。进口LNG有望成为最大增量，当前国际LNG现货价格显著低于国内天然气价格，如果LNG接收站公平开放，现货LNG进口有望快速放量，沿海靠近接收站的地区有望大幅受益。全国天然气供需格局或出现分化，长期看或出现西部以及东部沿海气源价格较低，中部省份气源价格较高的格局。

拥有气源资源的城燃公司优势进一步扩大。由于接收站对外开放仍需过程，我们判断上游短期内仍以“三桶油”为主，而下游城市燃气公司众多，预计竞争较为充分，在价格博弈中处于相对劣势。手握气源的“三桶油”也享有多种有利条件积极进军下游城市燃气市场。站在“三桶油”之外的燃气行业投资